年度 借款購買稅后現金流出 租賃現金流出 差量現金凈流量(即節(jié)約) 差量現金凈流量的現值
1 490.5163 612.1163 121.6 112.5894
2 497.8058 612.1163 114.3105 97.9984
3 505.6784 612.1163 106.4379 84.4904
4 514.1808 612.1163 97.9355 71.9826
5 523.3635 612.1163 88.7528 60.4052
6 533.2807 612.1163 78.8356 49.6822
7 543.9913 612.1163 68.125 39.7509
8 555.5588 612.1163 56.5575 30.5580
9 568.0517 612.1163 44.0646 22.0411
10 581.5519 612.1163 30.5644 14.1574
合計 - - - 583.6556

3.【答案】本題的主要考核點是個別資本成本及其加權平均資本成本的計算。
（1）借款成本的計算：
NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A， ，5)+150（P/S， ，5）-150
當 =5%，NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A，5%，5)+150（P/S，5%，5）-150
              =8.037×4.3295+150×0.7835-150
              =34.796+117.525-150=2.321（萬元）
當 =6%，NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A，6%，5)+150（P/S，6%，5）-150
              =8.037×4.2124+150×0.7473-150
              =33.855+112.095-150=-4.05（萬元）
 = =5.36%
或直接 =8.93%(1-40%)=5.36%
    （2）債券成本的計算：
NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A， ，10)+1×（P/S， ，10）-0.85
當 =6%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，6%，10)+1×（P/S，6%，10）-0.85
              =0.048×7.3601+1×0.5584-0.85
              =0.353+0.558-0.85=0.061（萬元）
當 =7%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，7%，10)+1×（P/S，7%，10）-0.85
              =0.048×7.0236+1×0.5083-0.85
              =0.337+0.508-0.85=-0.005（萬元）
 = =6.92%
    （3）普通股成本和留存收益成本
         股利增長模型:
                     =
                     =6.81%+7%
                     =13.81%
    資本資產定價模型：
    預期報酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)
              =5.5%+8.8%
              =14.3%
    普通股平均成本=（13.81%+14.30%）÷2
                  =14.06%
    （4）留存利潤數額：
         明年每股凈收益=（0.35÷25%）×(1+7%)
                       =1.4×1.07
                       =1.498（元/股）
       留存利潤數額=1.498×400×(1-25%)+420
                   =449.4+420